2024-12-29
1. 인수 개요
– 2015년 9월 영국 대형마트 기업 T Mart사로부터 7조 2천억원(지분 100%)에 인수 – 피인수기업의 차입 (차입매수, LBO)으로 인수
| 구 분 | 인수 대상 | 인수가액 | 비고 |
| 자본 사용 | H베이커리 | 0.01조 | H Mart 홀딩스로 사명 변경 |
| H-T Mart | 0.85조 | H Mart 스토어즈로 사명 변경 | |
| H Mart | 5.4조 + 차입금1.4조 – 현금 0.4조
(H-T Mart 매각대금 유입) = 6.4조 |
||
| 최종 인수가 | 7.2조 | ||
| 자본 조달 | MBK 조달 | 3.1조(보통주 2.4조 + RCPS 0.7조) | |
| H-T Mart | 인수금융(차입) 3.1조 | ||
| H Mart | 인수금융(차입) 1.2조 | ||
| 조달 총액 | 7.4조 |
※ 이후 H Mart가 H Mart 스토어즈(’19.12), H Mar홀딩스(’20.02)를 인수합병함
2. 주요 재무 실적
– 2015년 MBK 인수 후, 영업이익률 지속 하락 중이며, 최근 3년은 영업손실 기록 중입니다.
– 인수 후 부채 비율 132%에서 242% 수준으로 급증하였으며, IFRS 도입에 따른 리스회계처리 변경 (리스부채계상) 및 영업손실에 따른 자본 감소로 부채비율 지속 증가하였습니다.
[H Mart 주요 연결 재무실적] (단위: 억원)
| 연도 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 89,298 | 85,682 | n/a | 79,334 | 79,515 | 76,598 | 73,002 | 69,662 | 64,807 | 66,006 | 69,315 |
| 영업이익 | 3,383 | 2,409 | n/a | 3,209 | 2,572 | 1,091 | 1,602 | 933 | (1,335) | (2,602) | (1,994) |
| 당기순이익 | 4,842 | (3,002) | n/a | 1,657 | 781 | 32 | (5,322) | 883 | (372) | (4,458) | (5,743) |
| 자산 | 75,918 | 66,307 | 111,087 | 103,500 | 88,493 | 85,759 | 113,727 | 108,024 | 98,484 | 90,957 | 87,854 |
| 부채 | 44,334 | 37,725 | 78,632 | 66,827 | 57,431 | 55,437 | 101,874 | 94,946 | 85,592 | 82,245 | 85,201 |
| 자본 | 31,584 | 28,582 | 32,455 | 36,672 | 31,062 | 30,321 | 11,853 | 13,078 | 12,892 | 8,712 | 2,653 |
| 부채비율 | 140% | 132% | 242% | 182% | 185% | 183% | 859% | 726% | 664% | 944% | 3212% |
– 인수금융에 따라 인수합병 이후 이자비용 급증하였음. 이후 자산매각을 통한 차입금 상환으로 이자비용은 감소하나, 매각자산을 리스백하여 리스료가 증가하여 금융 비용의 실질적 감소 효과는 불확실
[H Mart 금융 비용 추이] (단위: 억원)
| 연도 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
| 회계 기준 | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP |
| 이자비용(일반) | 675 | 401 | 2,058 | 1,853 | 1,470 |
| 이자비용(리스) | – | – | – | – | – |
| 이자비용(RCPS) | – | – | – | – | – |
| 기타 | – | 13 | – | 111 | 148 |
| 금융비용 (계) | 675 | 414 | 2,058 | 1,964 | 1,618 |
| 연도 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 회계 기준 | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS |
| 이자비용(일반) | 1,489 | 1,064 | 659 | 554 | 722 |
| 이자비용(리스) | 1,876 | 1,838 | 1,522 | 1,472 | 1,498 |
| 이자비용(RCPS) | 844 | 846 | 987 | 1,066 | 1,155 |
| 기타 | 160 | 560 | 712 | 841 | 1,198 |
| 금융비용 (계) | 4,369 | 4,308 | 3,880 | 3,933 | 4,573 |
– 리스료는 인수 전 3,000억원 수준에서 4,500억 수준으로 증가하였으며, 영업이익 감소세에도 불구, RCPS 배당은 증가하고 있음
[H Mart 리스료 / RCPS 배당 추이] (단위: 억원)
| 연도 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 회계 기준 | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | K-GAAP | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS |
| 리스료 지급액 | 2,808 | 3,233 | n/a | 2,926 | 3,965 | 4,240 | 4,345 | 4,125 | 4,605 | 4,443 | 4,515 |
| RCPS 배당 | – | – | 214 | 214 | 214 | 214 | 844 | 846 | 987 | 1,066 | 1,155 |
– (신용등급) MBK 인수 이후 실적 및 재무건전성 악화로 신용등급 지속적 하락 : 2015년 이마트의 회사채 신용등급은 AA+ 였으나, ‘24년 현재 AA- 평가
[H Mart 신용등급 변천사] (한국기업평가 기준)
| 구분 | 장기 | 단기 | 비고 |
| ‘12년 8월 | AA-(안정적) | A1 | 1회차 회사채 정기평정 |
| ‘15년 10월 | – | A2+ | 대주주 변경 후 수시평정, 인수부담 공유 |
| ‘23년 2월 | BBB+(부정적) | A3+ | 실적부진 지속, 과중한 재무부담 |
| ‘23년 9월 | BBB0(부정적) | A30 | 실적부진 지속, 과중한 재무부담, 개선여력 제한적 |
3. 근로자 산업재해 증가
– ‘17년부터 ‘23년 상반기까지 H Mart에서 발생한 산업재해 건수는 최다를 기록
– ‘17년 ~ ‘23년(6월) 누적 산업재해는 총 1,112건으로 2마트(970건), L마트(455건)를 상회
– 산업재해 사유로는 넘어짐 및 업무상질병이 가장 많은 비중 차지
– 마트 노동조합 측에서는 ‘신규 채용감소’와 ‘인력과 업무 불일치’를 주요 배경으로 설명. ‘20년부터 통합 부서 운영이라는 제도(점포 운영 상황에 따라 업무를 유동적으로 배치) 통해 식품진열, 물류 배치 등 미숙련된 인력을 돌려막기식으로 운영하고 있다고 주장
(직원수) 2015년 약 2만5천명 → 2023년 약 2만명으로 8년만에 약 5천명 감소
4. 우량 자산 매각
– 자산 가치 높은 우량 점포 및 물류센터 등 현금 확보 통한 금융비용 상환 추진. 실질적 영업이익 개선 위한 노력 미흡
– 노조 측은 H Mart는 2016년 7월 서대전 잔여지 매각을 시작으로 20건 이상 우량 자산 매각
– 이마트는 부실 점포 위주의 폐점 진행으로 수익성 개선에 집중
– 일부 유형자산의 취득도 병행되었으나, 누적 기준2조원 수준 자산 매각을 통한 현금화 (영업이익 증가를 위한 투자보다는 투자비 회수를 위한 자산매각 우선 시)
[유형자산 처분 현황(‘16.02~’24.02)] (단위:억원)
| 구 분 | 총액 |
| 매각예정자산 처분 | 5,859 |
| 유형자산의 처분 | 34,185 |
| 유형자산의 취득 | (8,178) |
| 증감 (계) | 31,867 |
Source: 감사보고서 [주요 자산매각 현황(천억원 이상)]
[주요 자산 매각 현황] (단위: 억원)
